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中银证券首席经济学家徐高：稳增长政策显效 (2)

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　　重点关注三大因素

　　中国证券报：2022年，有哪些影响A股市场走势的因素值得重点关注？

　　徐高：2022年影响A股市场的三个主要因素是疫情冲击、国内稳增长政策及美联储宽松政策退出。

　　一是今年疫情对经济的冲击估计会进一步下降，但下降幅度在国内外可能会有差异。国内疫情防控的“动态清零”策略可能仍将延续较长时间。相比欧美国家，我国更看重人民群众的身体健康，而海外奥密克戎病毒的大面积传播又会对我国疫情防控带来更多挑战，因此，未来疫情变化存在不确定性。

　　二是在国内稳增长方面，2022年是关键之年，今年宏观政策一定会守住经济稳增长底线。因此，国内经济增速预计将在年内触底回升。而要实现经济增长的触底回升，供给端的限产政策会放松，需求端的基建与地产两个稳增长抓手也会明显发力。

　　三是美联储宽松货币政策的退出将会持续冲击市场。疫情暴发之后，美联储采取了前所未有的宽松政策，这种极度宽松政策已严重扭曲资产市场。在历史上，美国国债收益率和美国制造业PMI有非常明显的正相关性，经济较好时收益率比较高。但在最近几个季度，美国制造业PMI处在历史高位，而十年期国债收益率却处在历史低位，二者的背离程度已经处在历史极值水平。这背后就是美联储宽松货币政策带来的价格扭曲效应。当美联储从宽松政策中快速退出时，被宽松政策严重扭曲的资产价格恐怕会剧烈调整，高估值资产会首当其冲。

　　中国证券报：针对今年的市场主线，你认为应该重点关注哪些方面？

　　徐高：应该从两条思路去把握今年A股市场主线。第一是寻找与稳增长政策相关的低估值板块。正如前面提到的，基建和地产是今年稳增长的两个重要抓手，政策对这两个板块的态度会变得更加友好。而在基建、地产复苏的大背景下，以银行为代表的大金融板块表现也不会太差。同时，基建、地产和银行的估值并不高，可能会给投资者带来不错的投资回报。

　　第二是发掘受疫情冲击程度降低行业带来的投资机会。从趋势上看，疫情对我国经济的冲击还会持续降低，从而有利于国内消费复苏；地产复苏也会带动相关可选消费品行业复苏，因此看好消费复苏带来的机会。由于疫情发展仍存在不确定性，把握这方面的机会需要找好时机。

（文章来源：中国证券报）

文章来源：《经济学家》网址: http://www.jjxjzz.cn/zonghexinwen/2022/0214/1436.html