兴证资管首席经济学家王德伦最新发声，“四重

财联社（上海，记者 卢丹）讯，“2022年有机会，市场的结构性机会更多一些，自下而上的机会多于自上而下的机会，阿尔法型的机会多于贝塔型的机会。”这是兴证资管首席经济学家王德伦在兴证家族财富办公室“福虎生旺，共话可持续财富未来”线上峰会上对2022年A股市场的最新研判。

王德伦从企业盈利周期、宏观经济形势等方面进行了2022年市场分析，同时从“四重奏”的视角，分析了为什么会迎来崭新的权益时代，“四重奏”包括国家重视、居民配置、机构配置、全球配置四方面。

他还从中短期视角，提出了三大行业配置主线。第一大主线为稳增长的核心资产主线；第二大主线为科技创新主线；第三大主线为碳中和主线。

A股盈利周期：2022年A股盈利下行

“从所有上市公司企业盈利的特征来看，经过研究，可以发现有非常明显的周期性特征。”王德伦表示，“A股市场大约13-15个季度是盈利的一轮周期，A股企业累计归母净利增速上升时间平均在5个季度左右（据Wind数据整理）。”

总结规律是为了判断未来。王德伦表示，根据A股盈利周期，2022年A股盈利下行，预计A股盈利最早于2022Q2见底，最晚于2022Q4见底。2022年A股盈利处于下行周期，既有基数效应的原因，又有周期性的特征，在此基本面下，很难出现单边的指数级别的大涨行情，结构性的行情会比较突出。

宏观形势：制造业投资向好，基建、消费企稳

在具体分析2022年宏观经济的驱动因素时，王德伦分析认为，当前制造业投资向好，基建、地产投资相对较弱，消费企稳，在中央经济工作会议稳增长指引下，“适度超前开展基础设施投资”、“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，预计2022年制造业投资继续维持在较高水平，“中国制造——中国智造——中国创造”逐步演变，制造业向高端化升级，基建投资企稳，“房住不炒”下，地产投资托而不举，疫情缓解有利于消费改善。

“稳增长目标下，2022年新老基建有望共同发力。”王德伦分析，老基建主要关注交通水利重大项目发力，清洁能源加速，煤电改造和地下管网加码4大方向。新基建作为基建投资的首要抓手，实际上多是产业投资。“十四五”期间，新基建7大领域合计投资规模可能接近8万亿元，年均1.6万亿。其中数据中心投资规模最大，总投资可能超3.6万亿元，占比近半；高铁轨交、5G的投资规模分别可能达1.5、1万亿元，占比约 19%、13%（据Wind数据整理）。

此外，王德伦表示，“全球供应链重构，中国的重要性持续提升：中国经济长期向好的基本面为外贸量稳质升的发展态势提供支撑。根据有关部门监测，到明年一季度甚至上半年，重点外贸企业订单依然充足。外需在2022年，仍将是中国经济的重要支撑。”

拥抱权益时代：“四重奏”奏响权益时代号角

王德伦表示，“如果把视角放长一些，把长期的逻辑映射到短期，能更好的建立分析框架。面对未来的市场，我认为我们迎来了一个权益时代，权益时代到来自然而然会引申出一个命题，就是我们已经迎来了一个财富管理以及资产管理的大时代，我想先从四大原因来分析为什么中国迎来了权益时代。”

第一大原因为国家重视。王德伦表示，国家系统性的重视资本市场在国民经济中的地位，尤其是重视股票市场在金融经济中的地位。目前重视程度越来越高了，以后只会更加重视。这是由经济的发展阶段决定的，经济向创新驱动转型需要资本市场。

第二大原因为居民配置。首先，金融供给侧改革带来新一轮资产荒，居民财富配置方向将转向权益类资产。其次，资管新规打破刚兑、严控非标，银行理财规模增长停滞，信托、券商资管、货币基金规模缩水，P2P暴雷，都在加速居民的财产转移进程。第三，叠加地产调控从严，一二三线城市房价稳定，房地产投资吸引力下降。

王德伦认为，未来市场标准化的产品会越来越受益，此外，看好固收+产品在承接居民其他类资产转移上的空间。

第三大原因为机构配置。王德伦介绍，据Wind数据整理，截至2019年末，我国现有6.3万亿基本养老金，2.6万亿全国社保基金、1.8万亿企业年金，如果按照其30%、40%、30%的最高股票投资比例估算，可入市规模最多可达到3.4万亿元。基本养老金委托社保管理的资产到账已达9000亿，占基本养老金比重约为14.4%，投资于股票、基金、期货和养老金产品等的资产规模占比远低于30%的上限。社保基金入市规模不断提升，目前其交易类金融资产占A股自由流通市值5%，已成为市场中不可忽视的力量。此外根据海外经验，养老金保值增值的需求加大将增配权益类资产。

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